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來源:網絡整理 作者:中國新聞視線網小編 發布時間:2019-10-14 01:14

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華天科技:半導體行業開始復蘇,先進封裝潛力即將釋放

華天科技 002185

研究機構:國金證券 分析師:樊志遠 撰寫日期:2019-03-06

營收微增1.45%低于行業平均,業績下滑超過20%:我們認為營收端的大幅放緩一方面受到整個行業景氣度下降的影響,處于芯片行業下游的封裝測試行業受到半導體行業周期的波動性更加明顯。另一方面從公司自身的業務來看,首先比特幣市場的崩盤導致西安廠的礦機芯片封裝業務的減少對于營收影響較大,其次昆山廠的主力產品圖像傳感器(CIS)封裝由于競爭激烈導致封裝價格降幅接近一半,使得昆山廠的業績承壓。

智能手機新一輪創新周期驅動手機出貨量回暖,“三攝”和“屏下指紋”創新技術持續滲透,昆山廠圖像傳感器芯片和指紋芯片等先進封裝潛力有望釋放。從芯片的封裝角度來看,我們認為圖像傳感器芯片和指紋芯片的封裝需求將會大幅改善,而華天科技昆山廠儲備了大量的先進封裝技術和產能可以用于這兩類芯片的封裝。目前公司利潤下滑的主要原因就在于西安廠和昆山廠的先進封裝產能利用率較低,一旦這兩類芯片封裝需求開始放量,公司的業績有望會實現大幅改善。

海外并購順利進行,歐美高端客戶將進一步消化新投產的先進封裝產能。Unisem公司主要客戶以國際IC設計公司為主,包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司,這些公司的設計多采用先進制程工藝,需要的封裝也大部分以先進封裝技術為主,與Unisem聯手可以進一步解決公司目前先進產能利用率較低的問題。

盈利預測和投資建議

我們看好半導體行業復蘇之后以及公司并購Unisem以后客戶協同帶來業績提升,我們預測公司2018-2020年EPS分別為0.18元/0.23元/0.31元,目前股價對應P/E估值為30x,23x和17x。隨著半導體行業回到景氣周期,我們認為公司的合理估值為20x,參考2020年EPS為0.312元,維持公司原來6-12個月目標價6.24元,繼續給予“買入”評級。

風險提示

中 美貿易 摩擦加劇;5G手機驅動的換機需求低于預期。

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